www.00rfd.com:曹远征: 三大异常迹象齐发, 世界经济的最坏结果是什么?

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作者:曹远征,中国银行首席经济学家@来源:《文化纵横》微信:whzh_21bcr



【导读】疫情之下,世界经济进入严冬。目前来看,美国和全球所出现的金融市场动荡仍以股灾为主,与2008年所出现的资产负债表衰退危机有所区别。美联储继续以老办法来解决新问题,其结果可想而知。同时,伴随着疫情向全球扩展,金融市场的动荡也将向纵深延伸。作者认为,股市大宗商品、贵金属以及外汇的同向震荡有可能穿透2008年金融危机后所形成的的杠杆墙。进而引发主权债务、非金融企业债务的快速衰退,并且导致家庭和金融机构在内的全面资产负债表衰退,并形成全球性的传递链条。目前有三大迹象表明危机即将来临,第一是各类股权基金的资产负债表进一步衰退的危险;第二是非金融企业,特别是美国页岩油行业的高债务风险已经显露;第三是疫情之下服务业债权债务快速崩断的危险。由此,世界经济极有可能出现2008年经济危机、1997年亚洲金融危机与2010年欧债危机叠加的局面,并最终可能导致类似于1929-1933年经济大萧条的重现。对此,保障包括经济金融在内的全球安全的最好办法是国际社会联手抗疫,尽快切断疫情对经济的冲击。


疫情会引发新一轮全球金融危机吗?



▍我们在市场一线看到了什么?


目前为止,美国和全球出现的金融市场动荡仍是股灾类型的。尽管动荡的范围和烈度已经超过我们通常的理解并有可能失控,但就其性质而言,还是与2008年以快速去杠杆为代表的金融危机有所区别的。


2008年出现的金融危机是资产负债表衰退危机。首先表现为家庭的资产负债表衰退。自上世纪90年代后,随着经济全球化,以美国为代表的发达国家工资增长几乎停滞不前,而消费却在持续扩大。支持消费扩大的支柱是负债。久而久之,形成负债消费的模式,相应地,为维持这一模式,金融机构,尤其负债类金融机构杠杆是在持续加大加长中。在房价持续上涨的财富效应下,这种模式尚可运转。但在房价下跌,使财产性收入下降时,按揭贷款的偿还就发生了困难,致使按揭贷款证券化的产品大面积违约,进而金融市场出现了去杠杆的连锁反应。不仅中小银行,而且一些系统性金融机构因之倒闭。


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